變化中的世界秩序－達利歐

引言

一個人預測與善加應對未來狀況的能力，取決於他是否了解導致各種情緒發生變化的各種不同因果關係，而要真正了解這些因果關係，就必須研究那些因果關係過去如何演變。

去年11月底原文書一上架時就迫不及待買回來讀過，對於投資產業工作的人來說，一定都非常期待達利歐的新書（<原則>跟<大債危機>也都很精彩）。在國外這本書剛出的時候就已掀起不小的風波，所以也先提醒要閱讀此書的人要先放下意識形態，否則會錯過達利歐團隊努力做出的分析，看看世界領先的對沖基金如何看待世界，並建立系統來建立模型和預測它是很有趣的。

寫這本書的起源

這驅動了一場經濟繁榮。第二是準確預測2008年金融海嘯，第三是在2020年1月底市場在高點時，達利歐重申『持有現金等於持有垃圾』，無奈的是他講完後市場因疫情大跌，橋水基金也差點破產。 因經歷了1982年那場破產危機，所以研究了一套模型來讓自己透過研究過去500年的歷史，找到一個景氣週期循環的脈絡。達利歐講的這句話我很認同

我沒辦法精準預測，因為我未知的遠比我已知的多太多，但是我可以提前做好準備，分散風險，保護自己受到未知事件的衝擊，不讓我與身邊的人，生活受到影響

影響國家興衰的三大週期

達利歐認為在掌握各個國家處在週期的哪個階段，這樣的交互強弱關係還有自己國家內部的幾項因素，可以幫助判斷預測未來的週期走勢，雖然我們一個人的壽命對與整個幾百年上千年的經濟史只是一個小片段，但在了解大局綜析以及相關細節對於自己投資還是很重要的。而這三大影響最甚的分別是：

長期債務與資本市場週期：為什麼有人願意持有負利率的債務？高額的債務會帶給國家什麼樣的影響？享有印製世界主要貨幣的國家，是不是永遠能享有強勢地位？

內部有序與混亂週期：當國家內分歧不斷，派系鬥爭、階級鬥爭等等，當財富與價值鴻溝非常大，經濟又不巧陷入衰退期，變很可能會衍生許多和幾季資源分配方式有關的激烈衝突。

外部有序與混亂週期：各國之間的強弱關係，貿易、地緣政治、經濟或社會意識形態上的衝突是不是會影響到整體經濟的動向，藉由研究過去500年各強國興衰尋找一個脈絡，若想看清大局，絕不能一味聚焦在細節。

國家興衰的三個階段

興起階段：含8個特徵，強勢的領導人、創新技術、健全的教育、健全的文化、理想的資源分配、優質的競爭力、所得強勁成長、健全的市場與金融中心

巔峰階段：包含4個特徵，生產力開始降低、過分擴張、失去競爭力、貧富差距

衰敗階段：包含6個特徵，鉅額債務、印製鈔票、內部衝突、失去儲備貨幣地位、弱勢領導人、內戰/革命

順應大週期進行投資

相信大家在看這本書的時候也會很想知道，究竟橋水基金是怎麼利用他們所研究出的預測週期模型來做投資，所以第七章就有完整的介紹。其中有一個重要的原則是必須記得所有市場主要由四個決定因素所驅動，它們分別是經濟成長、通貨膨脹、風險溢價和貼現率。這四個因素的變化驅動了投資報酬的變化。政府透過財政和貨幣政策影響這些因素，因此，政府的目標與當前的情勢之間相互作用是推動週期的缺動力。

達利歐特別看重風險，在他眼裡，投資風險是無法賺取足夠的錢來滿足需求。而大多數投資者面臨的三大風險是：
1. 投資組合創造的報酬收益無法大於自己的消費支出
2. 投資組合將面臨破產
3. 高稅收影響總收益
這裡提到一個很大的要點，也是跟台灣投資人習慣較為相關的事所為的『實質收益』，也就是在存股領股息下要如何才能使得其報酬能高於通膨，這是一件很重要的事情

美中關係與對台灣的影響

根據達利歐的週期模型，圖中提到美國已經走到衰退期約70%的位子，而中國正是興起階段的上升週期。除了提醒投資人需分散區域投資、分散持有貨幣外，也提醒美國應該提前防止衰退（達利歐提到如果提前意識到衰退而改善問題，是可以有效阻止衰退或延遲的）、盡量避免戰爭或出兵，還有建議兩國都不應該把自己認為正確的文化或價值觀套在對方身上。而他認為台灣在地域政治上則是唯一也最有可能導致美中軍事戰的關鍵。（第13章）

除了衡量風險、分散風險接下來是跟一群愛好學習的人一起多討論並向他們學習，而對於衡量國家興衰（這裡我覺得也可以替換成你想要投資的企業）則有三指標：
1. 衡量你的國家和你感興趣的國家的健康狀況
2. 看看他以何種方式在改善或是在惡化
3. 是否對未來決定因素作出改變，以獲得更好的未來
如此一來，則能對各種可能性有了充分的了解，包括最壞的情況和機會，以及一個經過時間考驗的計畫來處理好這些問題。

對未來的看法

在未來十年，達利歐提醒讀者要特別注意動態因素，短期債務/貨幣/經濟週期（也稱商業週期）、內部政治週期，以及美國和中國之間衝突的升級/相互依賴的減少。預期未來十年，各國年化實質GDP之表現 最後，引用整本書我最喜歡的一句話，關於不確定性理論

我之所以能有成就，都是因為我知道如何處理我不知道的事情。對未來的賭注就是對機率的賭注，沒有什麼是確定的。這就是事情的真相。了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然後想辦法消除無法忍受的情況。